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中金:维持阿里巴巴-SW(09988)“跑赢行业”评级 目标价降11%至161港元

时间:2022-02-25 10:42:10       来源:新浪网

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持阿里巴巴-sw(09988)“跑赢行业”评级,由于云业务板块的估值中枢下移(从FY2023E PS 10倍下调至8倍),目标价下调11%至161港元,对应港股2022财年非通用会计准市盈率为22倍,有53.5%的上涨空间。目前公司港股交易于2022财年非通用会计准则市盈率14.5倍。鉴于核心电商业务承压,分别下调2023财年收入和非通用会计准则净利润预测3%/3%到9417亿元/1490亿元。

事件:阿里巴巴集团公布2022财年3季度业绩:由于竞争加剧等,收入同比增长10%至人民币2426亿元人民币,低于市场预期1%;调整后EBITA为448亿元人民币;归属于普通股股东的非通用会计准则净利润为458亿元人民币,高于市场预期4.4%,主因较好的成本费用控制。

中金主要观点如下:

用户增长稳步推进,核心电商拖累收入增长。

截止2021年12月中国零售商业年度活跃消费者(AAC)环比增长近2000万人达到8.82亿人,其中淘特AAC环比增长3900万人达到2.8亿人。核心电商收入同比下降1%,主要由于:1)市场环境疲软导致线上商品GMV同比仅个位数增长;2)国内电商竞争加剧;3)阿里给予商家扶持补贴导致CMR增速持续低于GMV增速。

展望未来,该行预计FY4Q22收入持续承压,其中核心商业收入同比增长5%,CMR则同比下降2%:主要基于1)宏观消费环境短期内未见边际改善;2)直播电商平台份额持续提升;3)新业务如淘特、淘菜菜等现阶段ARPU仍较低。

新业务聚焦高质量增长,亏损有望收窄。

中国商业方面,阿里巴巴持续投入淘特和淘菜菜等新业务,FY3Q22淘特支付订单同比增长超过100%,淘菜菜GMV环比增长超过30%,且供应链优化和订单密度提升带动UE模型改善,公司预计未来亏损将逐步收窄。本地生活新口径下收入同比增长27%,公司虽然增加对高德到店和打车业务的投入,但对饿了么的补贴趋于理性有所降低,带动本地生活亏损率环比明显改善。

云业务保持稳健增长。

FY3Q22云业务收入同比增长20%,剔除单一客户流失影响后同比增速为29%。虽然面临宏观及监管上的一定压力,但云业务发展态势依然健康,分部抵消后非互联网行业客户占比达到52%。

风险提示:新冠疫情不确定性,宏观经济及监管的不确定性,逐渐加剧的竞争态势。

关键词: 同比增长 会计准则